Si tienes VWCE o IWDA — los dos ETFs más populares entre los inversores indexados europeos — puede que te sorprenda saber cuánto de tu cartera está invertido en un único país.
VWCE (Vanguard FTSE All-World) asigna aproximadamente el 62% a Estados Unidos. IWDA (iShares Core MSCI World) está aún más concentrado, con cerca del 72% en renta variable estadounidense. Estos fondos se comercializan como ETFs "globales", y técnicamente lo son — pero "global" significa cada vez más "principalmente americano".
Para muchos inversores, esto no supone ningún problema. Las empresas estadounidenses son negocios genuinamente globales, y el mercado americano ha ofrecido rentabilidades extraordinarias en los últimos 15 años. Pero en 2025 algo cambió: las acciones internacionales superaron al mercado estadounidense por un margen considerable — y los inversores europeos empezaron a preguntarse si sus carteras, supuestamente diversificadas, lo eran de verdad.
Este artículo explica qué son los ETFs ex-US, qué impulsó la rotación de 2025, qué opciones UCITS existen para los inversores europeos y cómo pensar en añadirlos a tu cartera.
Por qué tu ETF "global" es mayoritariamente americano
Vale la pena entender cómo se construyen los ETFs globales de índices. La mayoría de ellos — VWCE, IWDA y similares — están ponderados por capitalización bursátil. Esto significa que las empresas más grandes tienen una porción mayor del fondo, en proporción a su capitalización de mercado.
El mercado bursátil estadounidense es el más grande del mundo desde hace décadas, y su peso relativo ha crecido de forma notable desde 2010. Ese año, EE.UU. representaba alrededor del 42% del índice MSCI All Country World. Hoy supera el 65%. Ese crecimiento refleja un rendimiento económico real, pero también una expansión de valoraciones — especialmente en tecnología — que ha llevado los precios americanos muy por encima de sus niveles históricos respecto al resto del mundo.
La consecuencia práctica es la siguiente: cuando compras un ETF global ponderado por capitalización y lo llamas "diversificado", estás apostando principalmente por la continuación de la superioridad americana.
Las diez empresas más grandes del mercado bursátil estadounidense representan casi el 36% del valor total del mercado americano a finales de 2025, según Morningstar. La mayoría se concentran en un único sector: la tecnología. Es un nivel de concentración sin precedentes históricos en la inversión indexada moderna.
Lo que ocurrió en 2025: el regreso de los mercados ex-US
Durante gran parte de la década de 2010, tener un ETF global era prácticamente equivalente a tener un ETF americano con algo de exposición internacional de adorno. EE.UU. superó a todo lo demás, de forma consistente.
2025 fue diferente. Las acciones internacionales — las de fuera de Estados Unidos — rentaron aproximadamente un 30% a lo largo del año, superando al S&P 500 por dos dígitos. La renta variable europea protagonizó una recuperación notable: el índice MSCI Europe superó al Russell 1000 en torno a un 20% en términos de dólares, según JP Morgan Asset Management.
Varios factores convergieron. El euro se apreció significativamente frente al dólar, amplificando las rentabilidades para los inversores europeos con posiciones en el extranjero. Las acciones defensivas e industriales europeas se dispararon tras los cambios en el gasto de la OTAN. Los mercados asiáticos se recuperaron. Mientras tanto, las valoraciones tecnológicas estadounidenses — ya tensionadas — se enfrentaron a presiones por tipos de interés altos y preocupaciones regulatorias.
La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. La rotación de 2025 no significa que los mercados internacionales vayan a seguir superando a EE.UU. El argumento a favor de la diversificación ex-US no es perseguir las rentabilidades del año pasado — es no estar peligrosamente concentrado en un único mercado.
Nada de esto significa que EE.UU. vaya a desplomarse, ni que debas abandonar tu VWCE. Pero sí ilustra que una asignación del 62–72% a un único país, en una cartera que crees diversificada globalmente, conlleva más riesgo del que la mayoría de inversores percibe.
¿Qué es un ETF ex-US?
Un ETF ex-US es un fondo que replica un índice global que excluye explícitamente a Estados Unidos. En lugar de darte exposición a 3.700 empresas de 50 países (como VWCE), te da exposición a esos mismos 50 países menos los americanos.
Los benchmarks más comunes son:
- MSCI World ex USA — grandes y medianas empresas de 22 mercados desarrollados (Europa, Japón, Australia, Canadá, etc.), excluyendo EE.UU.
- FTSE Developed ex North America — similar, empleado en ocasiones por fondos Vanguard
- MSCI All Country World ex USA — añade mercados emergentes al cesto de mercados desarrollados ex-US
Estos fondos son sencillos. No son apuestas "bajistas en EE.UU." — son simplemente una forma de tener control explícito sobre tu asignación geográfica, en lugar de dejar que las capitalizaciones bursátiles lo decidan por ti.
ETFs ex-US con estructura UCITS para inversores europeos
Los inversores europeos necesitan ETFs conformes con la normativa UCITS. Estas son las principales opciones disponibles en bolsas europeas:
Solo mercados desarrollados (ex-US)
| ETF | Índice | TER | ISIN | Tipo |
|---|---|---|---|---|
| Xtrackers MSCI World ex USA UCITS ETF (EXUS) | MSCI World ex USA | 0,15% | IE0006WW1TQ4 | Acumulación |
| iShares MSCI World ex USA UCITS ETF | MSCI World ex USA | 0,25% | IE00BD45KH83 | Acumulación |
El Xtrackers MSCI World ex USA (EXUS) es actualmente la opción más grande y barata de esta categoría, con casi 5.000 millones de euros en activos gestionados. Ofrece réplica física completa en ~22 mercados desarrollados.
Mercados desarrollados + emergentes (ex-US)
Si quieres replicar una exposición global similar a VWCE pero sin peso en EE.UU., puedes combinar un fondo de mercados desarrollados ex-US con un fondo de mercados emergentes:
| ETF | Índice | TER | ISIN | Tipo |
|---|---|---|---|---|
| iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF (EIMI) | MSCI Emerging Markets IMI | 0,18% | IE00BKM4GZ66 | Acumulación |
Combinar EXUS + EIMI en una proporción aproximada de 90/10 u 85/15 te da exposición a mercados globales desarrollados y emergentes sin ninguna asignación directa a EE.UU.
VWCE ya incluye aproximadamente un 10% de exposición a mercados emergentes. Si tienes VWCE y quieres reducir la concentración en EE.UU. sin llegar a cero, añadir EXUS es una forma limpia de inclinar la cartera. No tienes que vender nada.
¿Cuánta exposición ex-US tiene sentido?
Esta es la pregunta clave, y no existe una respuesta única correcta. Aquí tienes tres enfoques sensatos según tu situación:
Opción 1: Seguir con VWCE/IWDA (sin cambios)
Si eres un inversor pasivo a largo plazo cómodo con la ponderación por capitalización, no hay ninguna razón urgente para cambiar. La asignación del 62% a EE.UU. de VWCE no es un defecto — es un reflejo del tamaño actual de los mercados. El argumento a favor de los ETFs ex-US es un argumento a favor de la desviación deliberada respecto al consenso del mercado, lo que requiere convicción.
Opción 2: Añadir EXUS como posición satélite
Mantén tu posición core en VWCE y añade una asignación a EXUS (10–25% del total de la cartera) para reducir deliberadamente la concentración en EE.UU. Este es el enfoque más sencillo y no requiere vender tu posición actual ni tributar por plusvalías.
Ejemplo: 70.000 € en VWCE + 30.000 € en EXUS da lugar a una cartera mixta donde la exposición a EE.UU. baja a aproximadamente el 43% en lugar del 62%.
Opción 3: Construir una cartera de dos o tres fondos desde cero
En lugar de usar VWCE como núcleo, algunos inversores prefieren construir su exposición global a partir de componentes separados, lo que les da control total sobre los pesos regionales.
Un ejemplo sencillo:
- 50% EXUS (mercados desarrollados ex-US)
- 30% ETF del S&P 500 (p.ej. iShares Core S&P 500 UCITS — CSPX)
- 20% EIMI (mercados emergentes)
Este enfoque resulta en una asignación a EE.UU. de aproximadamente el 30% — la mitad de lo que VWCE ofrece por defecto — manteniendo una diversificación global completa.
Construir una cartera multifondo implica mayor complejidad en el rebalanceo. Cada vez que añadas dinero nuevo o quieras mantener tu asignación objetivo, tendrás que calcular cuánto comprar de cada fondo. Herramientas como arfin calculan automáticamente el desglose de tu asignación actual, para que puedas ver exactamente dónde estás antes de tomar una decisión.
¿Y el riesgo divisa?
Un matiz que vale la pena mencionar: cuando los inversores europeos tienen ETFs ex-US, la mayoría de las posiciones subyacentes están cotizadas en divisas locales (yenes, libras, francos suizos, coronas suecas, etc.) y se convierten a euros a nivel del fondo. Esto implica exposición a movimientos de varios tipos de cambio simultáneamente.
Esto también es así con VWCE — ya tienes exposición cambiaria por tus posiciones en EE.UU. La diferencia con los ETFs ex-US es que los movimientos del dólar dejan de afectar tan directamente a tu cartera, lo cual puede o no ser deseable.
Existen versiones cubiertas de EXUS, pero tienen un TER más alto (normalmente 0,25–0,35% más). Para inversores a largo plazo, cubrir el riesgo divisa generalmente no se recomienda — los efectos cambiarios tienden a compensarse a lo largo de décadas, y el coste de la cobertura se acumula en tu contra.
Para profundizar en cómo elegir la estructura de fondo adecuada para tu situación, consulta nuestra guía sobre ETFs de acumulación vs distribución en Europa.
Pasos prácticos para añadir exposición ex-US
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Comprueba tu asignación actual a EE.UU. Abre tu cuenta de bróker o usa un gestor de cartera para ver qué porcentaje de tus posiciones está en acciones americanas. Si tienes VWCE, la respuesta es aproximadamente el 62%. Si tienes IWDA, se acerca al 72%.
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Decide un objetivo. No existe ninguna fórmula. Algunos inversores están cómodos con un 50% en EE.UU. Otros quieren seguir la economía mundial de forma más equilibrada y apuntan al 40% o menos. Elige un número con el que puedas mantener la disciplina.
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Compra EXUS (o un ETF ex-US similar) en tu próxima aportación. No necesitas vender VWCE. Simplemente asigna el dinero nuevo a EXUS hasta alcanzar la mezcla objetivo.
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Haz seguimiento de tu asignación mixta a partir de ahora. A medida que los mercados se muevan, tu peso en EE.UU. irá variando. Revísalo periódicamente y rebalancea cuando se aleje significativamente de tu objetivo.
arfin te muestra un desglose de tu cartera por geografía, clase de activo y solapamiento entre ETFs — para que puedas ver de un vistazo tu exposición real a EE.UU. sin tener que calcular manualmente las ponderaciones entre fondos. Compatible con cuentas de DEGIRO, Trade Republic, IBKR, Scalable Capital y más.
En resumen
El argumento a favor de los ETFs ex-US no es que EE.UU. sea un mal lugar para invertir. Es que una asignación del 62–72% a cualquier país en una cartera que denominas "globalmente diversificada" merece ser revisada — especialmente cuando esa concentración nunca ha sido tan alta, y especialmente después de un año en el que los mercados internacionales demostraron que pueden superar significativamente al americano.
No tienes que hacer cambios drásticos. Añadir una pequeña asignación a EXUS junto a tu VWCE o IWDA core es una forma sencilla de lograr una diversificación geográfica más real sin abandonar tu estrategia actual.
Tanto si decides ajustar tu asignación como si no, lo importante es que la decisión sea deliberada — no el resultado por defecto de cómo están construidos los índices.
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